Слияние и поглощение: особенности структурирования сделок в ОАЭ
Иллюстрация: Midjourney.com
Объединенные Арабские Эмираты стали мировым хабом для многих сделок российского бизнеса, в том числе для M&A. В свободных зонах действует привычное английское право. Большую роль в структурировании и исполнении сделок играют и локальные законы, из-за которых приходится обращаться к местным специалистам. При этом российские M&A-юристы в чужой юрисдикции чувствуют себя комфортно. Они успели накопить практику, чтобы решить часть возникающих противоречий. Несмотря на некоторые минусы, эксперты считают ОАЭ дружественной площадкой для российского бизнеса.
После ужесточения санкционных мер использовать привычную западную транзакционную инфраструктуру стало невозможно. Когда российский бизнес пытался определиться, куда ему идти, было небольшое «меню дружественных юрисдикций», и достаточно быстро победил ближневосточный вектор. Партнер практики слияний и поглощений Melling, Voitishkin & Partners
Melling, Voitishkin & Partners
Федеральный рейтинг.
группа
Антимонопольное право
группа
Арбитражное судопроизводство (крупные коммерческие споры: high market)
группа
Банкротство (реструктуризация и консультирование)
группа
ВЭД/Таможенное право и валютное регулирование (валютное регулирование)
группа
Интеллектуальная собственность (защита прав и судебные споры)
группа
Интеллектуальная собственность (консультирование)
группа
Недвижимость, земля, строительство (консультирование)
группа
Природные ресурсы/Энергетика
группа
Ритейл, FMCG, общественное питание
группа
Рынки капиталов
группа
Трудовое и миграционное право
группа
Банкротство (споры high market)
группа
ВЭД/Таможенное право и валютное регулирование (таможенное право)
группа
Защита персональных данных
группа
Интеллектуальная собственность (регистрация)
группа
Комплаенс
группа
Корпоративное право/Слияния и поглощения (high market)
группа
Международный арбитраж
группа
Налоговое консультирование и споры (консультирование)
группа
Налоговое консультирование и споры (споры)
группа
Разрешение споров в судах общей юрисдикции
группа
Санкционное право
группа
ТМТ (телекоммуникации, медиа и технологии)
группа
Фармацевтика и здравоохранение (фармацевтика)
группа
Финансовое/Банковское право
группа
Частный капитал
группа
Уголовное право
1место
По выручке на юриста
2место
По выручке
2место
По количеству юристов
Профайл компании
×
Алексей Фролов считает, что выбор пал на ОАЭ, поскольку они смогли предложить развитую платежную инфраструктуру, позволяющую хоть и не без проблем, но работать при соблюдении определенных условий при санкционных ограничениях. «Финансы — кровь бизнеса, поэтому доступ к банковской системе нивелировал как некоторые местные неудобства, так и преимущества других участников конкурса», — отмечает эксперт.
Помимо сохранения определенной санкционной нейтральности, у Эмиратов есть все преимущества лидирующего и продолжающего активно развиваться мирового коммерческого хаба — от географической близости и доступности до присутствия квалифицированных профессиональных консультантов, способных работать в привычных российскому бизнесу правовых режимах и готовых работать с ним, перечисляет Фролов.
ОАЭ были и остаются привлекательной юрисдикцией с высоким бизнес-потенциалом. Они предлагают такие преимущества, как доступ к международной инфраструктуре, низкое налогообложение, упрощенную отчетность, развитую логистику, стабильную национальную валюту и низкую инфляцию.
Better Chance
Федеральный рейтинг.
группа
ГЧП/Инфраструктурные проекты
группа
Корпоративное право/Слияния и поглощения (high market)
группа
Международный арбитраж
группа
Морское право
группа
Недвижимость, земля, строительство (консультирование)
группа
Природные ресурсы/Энергетика
группа
Транспортное право
группа
Финансовое/Банковское право
группа
Антимонопольное право
группа
Санкционное право
группа
Цифровая экономика
группа
Международные судебные разбирательства
Профайл компании
×
Нюансы местного правового регулирования
Правовая система ОАЭ дуалистична. «Внутренняя» основывается на шариате и местном гражданском праве, которое базируется на континентальном праве, традиционно более торговом и менее удобном в M&A контексте. По мнению Фролова, эта особенность не позволяет эффективно решать задачи в рамках сделок по слиянию и поглощению, где гибкость договорной настройки имеет существенное значение. В то же время стороны договора в ОАЭ вправе выбрать и иностранное право, в том числе английское, рассказывает Жамбалнимбуев. Но эксперт предупреждает, что местные суды могут применить эмиратские законы для решения стоящих перед ними вопросов.
«Внешняя» система регулируется нормами свободных зон DIFC и ADGM, где законодательно урегулирован вопрос применения английского права. Здесь Фролов отмечает не только традиционную гибкость структурирования права, но и привычный для российского M&A контекст, что склонило чашу весов в пользу ОАЭ. При этом, как бы ни были свободны фризоны, «внутреннее» право играет роль и в структурировании, и в исполнении, отмечает эксперт.
Несмотря на свою развитость, у «внешнего» права есть особенности, например сложно структурировать эффективное обеспечение. А влияние норм шариата на наследственное право усложняет использование местных номинальных держателей, что имеет значение для российского бизнеса, действующего в ситуации санкционных рисков.
Вопреки всеобщим ожиданиям о применении права Англии и Уэльса к сделкам в ОАЭ, процедуры и подход регуляторов сильно формализованы, что ограничивает использование инструментов общего права, отмечает руководитель корпоративной практики и M&A сделок Tomashevskaya & Partners
Tomashevskaya & Partners
Федеральный рейтинг.
группа
Корпоративное право/Слияния и поглощения (high market)
группа
ТМТ (телекоммуникации, медиа и технологии)
группа
Частный капитал
группа
Интеллектуальная собственность (консультирование)
группа
Комплаенс
группа
Международные судебные разбирательства
группа
Налоговое консультирование и споры (консультирование)
группа
Недвижимость, земля, строительство (консультирование)
группа
Семейное и наследственное право
группа
Трудовое и миграционное право
×
Владимир Шишов. Есть и некоторая неразвитость местной правовой и корпоративной инфраструктур. Из-за чего, по мнению Фролова, некоторые стандартные для международного M&A рынка инструменты приходится «изобретать» заново, адаптируя под местные особенности и доступные правовые конструкции. Это создает дополнительные сложности при структурировании, влияет на сроки, стоимость и юридическую стабильность сделок. «Ситуация отчасти напоминает российский рынок 2000-х годов», — сравнивает эксперт.
Отдельно Фролов выделил вопрос выбора форума для разрешения споров. Несмотря на стремление Эмиратов стать лидерами в этой сфере, пока местные арбитражи не пользуются доверием у российского бизнеса в части споров по слиянию и поглощению. Причин, по мнению эксперта, много: от стабильности самих институтов в местных условиях до психологического фактора «набора репутации» в глазах потенциальных интересантов, на что уходит много времени.
Особенности M&A сделок в ОАЭ
В целом процесс совершения M&A cделок в ОАЭ сопоставим с механизмами в иных юрисдикциях и основан в значительной степени на стандартах, присущих структурированию сделок по английскому праву, рассказывает Александр Кукуев, управляющий партнер UPPERCASE Legal Advisory. Сложность возникает на стадии комплексной юридической проверки контрагента, а именно — компании продавца.
В отличие от России в ОАЭ нет единого реестра юрлиц, где отражаются лицензии компании и срок их действия. Нет и публичных ресурсов, отражающих финансовую отчетность, или единой базой судебных разбирательств. Де-факто полагаться можно лишь на заключения аудиторов.
Стандартная практика в ОАЭ — заключение двух договоров купли-продажи. Основной содержит все условия и гарантии совершения сделки и не требует нотариального удостоверения. Во втором, кратком соглашении будут существенные условия сделки, но в усеченном изложении. Такой договор уже нужно заверить у нотариуса. Юрлицам также понадобится одобрить сделку у регулятора. В ОАЭ сделки M&A контролирует Министерство экономики по аналогии с российской Федеральной антимонопольной службой. Кукуев рассказывает, что в отдельных сферах нужно получить согласие на сделку у конкретных отраслевых регуляторов. Например, у Центрального банка ОАЭ, если речь идет о финансовом секторе.
По мнению Шишова, к основным особенностям сделок M&A можно отнести неразвитое нормативно-правовое регулирование. «Законодательная база в стране только развивается, в связи с чем отсутствует правоприменительная практика», — объясняет эксперт. Формальность процессов и необходимость использовать в документах арабский язык обязывает консультироваться с местными юристами, среди которых не так просто найти квалифицированных специалистов. Следует приготовиться и к их высоким почасовым ставкам, предупреждает Шишов.
Опыт российских специалистов
Российские профессиональные M&A юристы, напротив, комфортно чувствуют себя практически в любом чужом правовом поле, утверждает Фролов. Они набрали огромный опыт в вопросе архитектуры сделок. По его словам, вместе с навыками подготовки документов, детальным пониманием международных принципов и характерным «антикризисным» мышлением это позволяет успешно привлекать их к сделкам с минимальным вовлечением иностранных экспертов. При этом, чтобы полностью удовлетворить ожидания клиентов, российские специалисты зачастую обращаются к коллегам из ОАЭ, делится Жамбалнимбуев.
Помимо исчерпывающего опыта структурирования и проведения сделок, подчиненных английскому праву, советник White Square
White Square
Федеральный рейтинг.
группа
Рынки капиталов
группа
Частный капитал
группа
Интеллектуальная собственность (консультирование)
группа
Корпоративное право/Слияния и поглощения (high market)
группа
Недвижимость, земля, строительство (консультирование)
группа
Ритейл, FMCG, общественное питание
группа
Санкционное право
группа
ТМТ (телекоммуникации, медиа и технологии)
группа
Финансовое/Банковское право
группа
Цифровая экономика
Профайл компании
×
Валерий Лавров отмечает и накопленную практику в ОАЭ и знание местной специфики. Релевантность опыта российских специалистов признает и Кукуев. Исключением он считает область государственных согласований, которая требует отдельного внимания.
Наиболее часто встречающийся вопрос для российских M&A специалистов — обеспечение автоматизма при реализации опционных конструкций в отношении акций компаний ОАЭ.
Российский юрист относительно легко может понять, какие инструменты права ОАЭ недостаточно эффективны и требуют дополнения, считает Шишов. Эксперт рассказывает, что на практике нередко возникают ситуации, когда допустимость того или иного положения юристы из ОАЭ оценивают по-разному, опираясь на совершенно разные аспекты. Например, условие о процентах может считаться допустимым с точки зрения общего регулирования гражданских сделок, но при этом быть рискованным относительно регуляторных требований. По мнению Шишова, российские специалисты знают о таких противоречиях и понимают, как разрешить такие конфликты.
Перспективы для бизнеса
Лавров считает, что российскому бизнесу стоит проводить сделки M&A в ОАЭ, когда есть бизнес-интерес в отношении местного рынка. Помимо этого, Эмираты предлагают комфортные условия ведения бизнеса для инвесторов из различных стран, в том числе из СНГ. Партнер и руководитель M&A практикиASB Consulting Group Татьяна Лукьянова рассказывает, что структурирование в ОАЭ будет полезно для оптимизации налогов и защиты активов. А из-за упрощенного доступа к международным рынкам, юрисдикцию можно использовать, чтобы привлечь иностранные инвестиции.
Российский бизнес активно присматривается к ОАЭ как к нейтральной зоне, в которой он может сотрудничать с разными контрагентами в условиях ужесточившегося санкционного соперничества. Нередко ОАЭ выбирают как юрисдикцию для создания холдинга взаимен привычных юрисдикций вроде Кипра или Британских Виргинских островов.
Однако есть проблемы при открытии счетов и проведении операций. Так, банковские переводы из ОАЭ в Россию в недружественной валюте стали практически невозможны, поскольку их отслеживают банки-корреспонденты, обязанные соблюдать санкционный режим, отмечает Шишов. Он рассказывает, что иногда эмиратские банки закрывали счета, поскольку американское Управление по контролю за иностранными активами требует от своих лиц учитывать взаимодействие иностранного субъекта с подсанкционными лицами. То же касается и оказания услуг. В связи с этим местные финорганизации могут испытывать давление банков-корреспондентов, без которых они не смогут производить расчеты в долларах и евро. Без расчетов в иностранных валютах нейтральных стран такое сотрудничество остается рискованным и может быть заблокировано, предупреждает эксперт.
Выбор ОАЭ в качестве площадки имеет значение, когда нужно структурировать обычные для прежних времен M&A сделки с международным элементом. По мнению Фролова, в большинстве случаев сторона сделки не пойдет в чужую «домашнюю» юрисдикцию, опасаясь недостаточной нейтральности, а у российского бизнеса в этом контексте сейчас не слишком большой выбор. Несмотря на это, эксперт считает Эмираты нейтральной площадкой со своими особенностями и недостатками, которые или приемлемы, или преодолимы. В совокупности с остальными преимуществами это делает ОАЭ практически единственным доступным для российского бизнеса решением. «Смогут ли ОАЭ удержать эту роль в текущей обстановке — покажет время», — резюмирует Фролов.
Еще с сайта:
Оставить комментарий